港股 - Li Ning

这次让我们来看看在香港上市的龙筹股，中国体育用品巨头之一 - Li Ning的报表

	Dec 2009	Dec 2010
RMB	(RMB'000)	(RMB'000)
Revenue	8386910	9478527
Cost of sales	4417046	4996928
Gross profit(毛利)	3969864	4481599
Other Income	127111	194631
Finance Income	7422	14917
毛利总合	4104397	4691147
Distribution Cost	2152150	2511175
Administrative and other expenses	602929	618280
Finance Cost	66188	52178
Total Expenses	2821267	3181633
Profit before tax	1283130	1509514
Tax Expense	313799	377378
Net Profit	969331	1132136
Minority Interest	24807	23649
Comprehensive Income	0	0
实净利/普通股股东的当期净利润	944524	1108487
Current Asset	3161975	4193587
Non-current Asset	2215895	2368205
Total Asset	5377870	6561792
Current Liabilities	1864928	2371642
Non-current Liabilities	650831	630768
Total Liabilities	2515759	3002410
Total Equity(股东权益)	2862111	3369302
普通股数量	1054033	1061865
Cash Flow	1264343	1470435
营业毛利百分比	47.33%	47.28%
管销占毛利百分比	71.07%	70.99%
净营收占毛利百分比	21.22%	20.92%
股东权益报酬率（ROE）>30%	33	32.9
流动比率>1	1.7	1.77
资产收益率 (ROA)	17.563	16.893
负债占权益比率 (DR)	0.879	0.891
基本每股收益（EPS）	0.8961	1.0439
每股净值	2.715	3.173
每股净利	0.920	1.066
今日股价	7.400	7.400
股价净值比（PB）<1	2.725	2.332
本益比（PE）(低）	8.047	6.941
股息	0.2200	0.1900

以Li Ning为标准，不难发现营业毛利百分比平均都有40%以上，而管销占毛利百分比却占了70%以上，所以净利只有20%左右。

管销费用之所以这样高，是因为Li Ning在宣传方面投入很多，邀请很多中国顶尖的选手代言产品。因此净利被削弱不少，但净利和在新马两地上市的运动用品公司比较，还是相当可观的。

当然在香港这个市场，股价要被严重低估，是很难得一件事情，所以PB和PE都比较高。

一家管销费用这样高的公司（70%左右），感觉上很糟，但如果在和多几间公司比较，或许你会有所改观。

S股 - China Sport

让我们来看看一家在新加坡上市的运动用品公司

先来看看它的业绩

	June 2009	June 2010
RMB	(RMB'000)	(RMB'000)
Revenue	1904799	1222978
Cost of sales	1613983	1027508
Gross profit(毛利)	290816	195470
Other Income	2879	3546
	0	0
毛利总合	293695	199016
Distribution Cost	111272	77399
Administrative nad other expenses	20889	19688
Finance Cost	1372	1427
Total Expenses	133533	98514
Profit before tax	160162	100502
Tax Expense	37564	34208
Net Profit	122598	66294
Minority Interest	0	0
Comprehensive Income
实净利/普通股股东的当期净利润	122598	66294
Current Asset	1113087	1278768
Non-current Asset	87059	117630
Total Asset	1200146	1396398
Current Liabilities	216400	253668
Non-current Liabilities	0	0
Total Liabilities	216400	253668
Total Equity(股东权益)	983746	1142730
普通股数量	725535	953906
Cash Flow	897187	924004
营业毛利百分比	15.27%	15.98%
管销占毛利百分比	45.92%	50.40%
净营收占毛利百分比	41.17%	32.10%
股东权益报酬率（ROE）>30%	12.46	5.8
流动比率>1	5.14	5.04
资产收益率 (ROA)	10.215	4.748
负债占权益比率 (DR)	0.220	0.222
基本每股收益（EPS）	0.1690	0.0695
每股净值	1.356	1.198
每股净利	0.169	0.069
今日股价	0.250	0.250
股价净值比（PB）<1	0.184	0.209
本益比（PE）(低）	1.480	3.597
股息	0.0000	0.0065

单看营业毛利百分比只有15%左右，拿来和其它同业相比，已经明显的有问题。


净利大幅下跌，其它的值想ROE，PB，PE等都逊色很多。


整体来看，公司在竞争非常激烈的市场，却没有很强的竞争力，相信公司平庸的表现在接下来几年里也很难得到改善。

马股 - Xing Quan 星泉

让我们在看看星泉这公司的年报

	June 2009	June 2010	June 2011
RMB	(RMB'000)	(RMB'000)	(RMB'000)
Revenue	843828	1274867	1496714
Cost of sales	534769	839126	1031428
Gross profit(毛利)	309059	435741	465286
Other Income	1671	5037	1735
	0	0	0
毛利总合	310730	440778	467021
Distribution Cost	68921	119156	106325
Administrative and other expenses	22107	46697	44312
Finance Cost	4332	2524	3939
Total Expenses	95360	168377	154576
Profit before tax	215370	272401	312445
Tax Expense	36080	55755	59400
Net Profit	179290	216646	253045
Minority Interest	0	0	0
Comprehensive Income			279
实净利/普通股股东的当期净利润	179290	216646	253324
Current Asset	379391	745212	868461
Non-current Asset	71604	179546	293747
Total Asset	450995	924758	1162208
Current Liabilities	216400	188363	188947
Non-current Liabilities	0	3550	3550
Total Liabilities	216400	191913	192497
Total Equity(股东权益)	234595	732845	969711
普通股数量	215130	304804	307330
Cash Flow	183347	585667	456538
营业毛利百分比	36.63%	34.18%	31.09%
管销占毛利百分比	30.85%	38.64%	33.22%
净营收占毛利百分比	57.47%	48.56%	54.01%
股东权益报酬率（ROE）>30%	76.43	29.56	26.12
流动比率>1	1.75	3.96	4.6
资产收益率 (ROA)	39.754	23.427	21.797
负债占权益比率 (DR)	0.922	0.262	0.199
基本每股收益（EPS）	0.8334	0.7108	0.8243
每股净值	1.090	2.404	3.155
每股净利	0.833	0.711	0.823
今日股价	RMB2.060	RMB2.060	RMB2.060
股价净值比（PB）<1	1.889	0.857	0.653
本益比（PE）(低）	2.472	2.898	2.502
股息	0.0000	0.0250	0.0000

我们直接来看它的营业毛利百分比，平均都维持在30%以上，而管销占毛利百分比也多维持在30%以上，而净营收占毛利百分比平均都在50%左右。

其净利相比之前两家公司XDL和K-Star，明显高出不少，证明它在中国国内的市场份额明显比较大。

至于PE和PB跟之前的两家公司相比虽然都较高，因为股价也较高，但其市场优势是较之前两家公司来的强些。

比较了三家在马来西亚上市的中国运动用品公司的财务报告，您是否看出些端倪呢？相信还是看不出哪家比较有潜能，看来还必须再多谢比较，才能看到不同吧。

马股 - KStar

再看看KStar的年报

	2009	2010
RMB	(RMB'000)	(RMB'000)
Revenue	571063	670868
Cost of sales	431852	493670
Gross profit(毛利)	139211	177198
Other Income	112	358
	0	0
毛利总合	139323	177556
Distribution Cost	9502	24636
Administrative nad other expenses	10426	28742
Finance Cost	565	731
Total Expenses	20493	54109
Profit before tax	118830	123447
Tax Expense	30522	35200
Net Profit	88308	88247
Minority Interest	0	0
实净利/普通股股东的当期净利润	88308	88247		税后净利 – Minority Interest
Current Asset	243684	363961
Non-current Asset	71618	99582
Total Asset	315302	463543
Current Liabilities	77380	43034
Non-current Liabilities	0	0
Total Liabilities	77380	43034
Total Equity(股东权益)	237922	420509
普通股数量	266400	266400
Cash Flow	34642	123808		股东权益 - Minority Interest
营业毛利百分比	24.38%	26.41%
管销占毛利百分比	14.72%	30.54%
净营收占毛利百分比	63.35%	49.60%
股东权益报酬率（ROE）>30%	37.12	20.99		实净利/累积资金
流动比率>1	3.15	8.46		流动资产/流动负债
资产收益率 (ROA)	28.007	19.038		实净利/总资产
负债占权益比率 (DR)	0.325	0.102		总负债/股东权益
基本每股收益（EPS）	0.3315	0.3313		普通股股东的当期净利润 /普通股数量
每股净值	0.893	1.578		股东权益/普通股数量
每股净利	0.331	0.331		实净利/普通股数量
今日股价	RMB0.540	RMB0.540
股价净值比（PB）<1	0.605	0.342		股价/每股净值
本益比（PE）(低）	1.629	1.630		股价/每股净利
股息	0.0000	0.0160

首先，KStar的年报是以人民币来计算，而且以省略了后面3个位数，而XDL是以马币，也没省略，因此年报上的数字要兑换成马币，而今日股价RM0.26我以兑换成人民币大约RMB0.540。（其它的数目大家自己除2吧）

从年报上的资料和XDL比较的话，Reveune，Expenses和Net Profit的百分比表现都较逊色，它的ROE，PB和PE值和XDL相比也没有明显的差距。

它的优势是其股票数量少，只有266400000，和XDL的400000000少了大约33.4%。但股息上Kstar也没有派发的比XDL多。

从这两家公司的报表分析来看的话，其实像PB和PE根本无法识别出哪家公司比较有潜能。所以唯一的办法是再比较其它相似的公司，才能看出差别。

马股 - XDL 喜得狼

让我们来看看XDL在2009和2010年的业绩表现

	2009	2010
MY RM
Revenue	384924466	465081448
Cost of sales	265769697	313919707
Gross profit(毛利)	119154769	151161741
Other Income	726703	319797
	0	0
毛利总合	119881472	151481538
Distribution Cost	10258925	32454980
Administrative nad other expenses	12610304	10106275
Finance Cost	2165270	2142951
Total Expenses	25034499	44704206
Profit before tax	94846973	106777332
Tax Expense	26657424	28864409
Net Profit	68189549	77912923
Minority Interest	0	0
实净利/普通股股东的当期净利润	68189549	77912923		税后净利 – Minority Interest
Current Asset	192470057	175214406
Non-current Asset	88526446	150190119
Total Asset	280996503	325404525
Current Liabilities	107986707	93449328
Non-current Liabilities	0	7379650
Total Liabilities	107986707	100828978
Total Equity(股东权益)	173009796	224575547		股东权益 - Minority Interest
普通股数量	400000000	400000000
Cash Flow	116345422	79279552

一些我觉得值得注意的讯息，我会将它放bold，至于Minority Interest我在这里介绍一下。
一些公司在经营时，可能会有其它的公司入股，这时所收到的利润就必须分给这间公司，所以一定要扣除，因为这是不属于公司的，而XDL没有，这是好事。

Revenue占毛利百分比	30.96%	32.50%
Expenses占毛利百分比	21.01%	29.57%
Net Profit占毛利百分比	56.62%	51.33%		（Net Profit - other income）/毛利
股东权益报酬率（ROE）>30%	39.41	34.69		实净利/股东权益
流动比率>1	1.78	1.87		流动资产/流动负债
资产收益率 (ROA)	24.267	23.943		实净利/总资产
负债占权益比率 (DR)	0.624	0.449		总负债/股东权益
基本每股收益（EPS）	0.1705	0.1948		普通股股东的当期净利润 /普通股数量
每股净值	0.433	0.561		股东权益/普通股数量
每股净利	0.170	0.195		实净利/普通股数量
今日股价	0.300	0.300
股价净值比（PB）<1	0.694	0.534		股价/每股净值
本益比（PE）(低）	1.760	1.540		股价/每股净利
股息	0.0000	0.0250

XDL只有两年的年报，我就以两年为标准。我看到的是Non-Current Asset在2010年增至RM150190119，主要是厂房的增加，而Revenue确实有所提升，但Revenue占毛利却只增加2%左右，证明其实cost of sale也同时增加了。同时因为Expenses的增加，净利同比09年下跌了5%左右。股息去年是0.025，11年半年也发放0.01的股息，但这股息并不是特别吸引人。

大家都觉得中国市场大，随着中国调高最低工资，中国人的消费能力将会提高，零售市场必将受益，加上股价跌到RM0.3，确实是很低的价位，那它就是非买不可的成长股了吗？

但如果看其它的值像ROE，PB,PE等等都是不错的，（表里面的ROE>30%等等的都是我个人的标准，放上来让大家参考和讨论）但这是买入的标准吗？

对我来说，XDL的股价确实是被低估了，但在新马两地上市的中国公司大部分都能拿到这样数值（甚至更低），所以说如果不和其它公司比较，只看PE和PB，你是看不出个所以然的，迟些我放上其它相同企业的年报，你就会看到不同了。

这是我的看法，也欢迎大家提一提自己的看法。谢谢。